受非洲豬瘟影響，中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)格局重塑，頭部上市豬企生豬出欄量的排序近幾年發(fā)生了巨大變化。如今2021全年過半，在豬價(jià)連跌20余周的背景下，養(yǎng)豬業(yè)現(xiàn)有的行業(yè)格局進(jìn)一步夯實(shí)。
東興證券研報(bào)稱，從中長(zhǎng)期來看，擴(kuò)規(guī)模搶市占仍是行業(yè)變革主線，市占率提升有助于企業(yè)蓄力下一輪周期，帶來更高的業(yè)績(jī)彈性。
養(yǎng)豬業(yè)行業(yè)格局的重塑
繼2020年成功上位成為新任“豬王”以來，牧原股份(002714.SZ)今年以來持續(xù)保持著高速出欄量的態(tài)勢(shì)。從2021年1~5月生豬銷售數(shù)據(jù)來看，牧原股份生豬出欄量達(dá)到1396.2萬頭，已占2020年全年(1811.5萬頭)的77.1%。
正邦科技(002157.SZ)，以541.1萬頭穩(wěn)坐第二。新希望(000876.SZ)(381.5萬頭)、溫氏股份(300498.SZ)(367.6萬頭)、天邦股份(002124.SZ)(153.2萬頭)分列第3~5位。
一騎絕塵的“豬王”生豬出欄量，接近第二三四五之和。
今年以來豬價(jià)急跌，資本市場(chǎng)對(duì)上市豬企的盈利預(yù)期大打折扣，連帶著上市豬企的市值也跌去了幾百個(gè)，甚至將近2000個(gè)“小目標(biāo)”。以牧原股份為例，2021年2月，公司市值創(chuàng)下歷史高位，逼近5000億元，如今跌至3282.57億元(6月29日數(shù)據(jù))。這意味著僅4個(gè)月時(shí)間，市值就蒸發(fā)了1800億元。
曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板市值“一哥”溫氏股份，則從2000億元的歷史高位，到如今跌破千億關(guān)口，市值915.87億元(6月29日數(shù)據(jù))，已然腰斬。
以6月29日數(shù)據(jù)對(duì)比前后兩任“豬王”，牧原的市值等于3.58個(gè)溫氏。兩家企業(yè)的變化，正是非洲豬瘟在中國(guó)暴發(fā)后所激蕩起行業(yè)巨變的一個(gè)縮影。
地處一南一北，且都從事生豬養(yǎng)殖，由于牧原、溫氏兩家公司的養(yǎng)殖模式不同，上市后經(jīng)常被拿來橫向?qū)Ρ取?/p>
在非洲豬瘟之前，溫氏股份的出欄量久居行業(yè)首位，是當(dāng)之無愧的領(lǐng)頭羊。該公司總部位于廣東省，創(chuàng)立于1983年，于2015年11月上市，從公司創(chuàng)立到敲鐘上市，經(jīng)歷了32年。與之對(duì)應(yīng)的牧原股份，總部位于河南省，創(chuàng)立于1992年，于2014年1月上市，從公司創(chuàng)立到敲鐘上市，經(jīng)歷了22年。
牧原股份上市之初，與溫氏股份根本不在同一量級(jí)，難以與之匹敵。對(duì)比2015年生豬出欄量，溫氏股份1535萬頭，牧原股份僅有191.9萬頭，二者差距達(dá)到8倍。到2018年，溫氏股份生豬出欄量增長(zhǎng)了45%，達(dá)到2230萬頭;牧原股份增長(zhǎng)了473%，飆升至1100萬頭，二者差距已然縮小至2倍。在這兩家上市公司均成為出欄量千萬量級(jí)的養(yǎng)豬巨頭之后，行業(yè)內(nèi)形成了“南溫氏、北牧原”的“雙子星”格局。
然而，2018年8月，非洲豬瘟傳入中國(guó)，掀起了中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)格局劇烈動(dòng)蕩的序幕。
受非洲豬瘟的沖擊，2019年溫氏股份生豬出欄量首度出現(xiàn)下降，不過1851萬頭的規(guī)模仍是行業(yè)第一;牧原股份下降幅度不明顯，以1025萬頭的規(guī)模居于行業(yè)次位。從凈利潤(rùn)來看，養(yǎng)豬又養(yǎng)雞的溫氏股份明顯好于只養(yǎng)豬的牧原股份，前者140億元，后者61億元。無論是出欄量還是凈利潤(rùn)，溫氏股份仍然還是毫無爭(zhēng)議的“豬王”。
2020年是新舊“豬王”短兵交接之年。從生豬出欄量來看，牧原股份1811.5萬頭，溫氏股份955萬頭;從凈利潤(rùn)來看，牧原股份274.51億元，溫氏股份74.26億元。單以生豬出欄量來衡量，牧原股份以接近于行業(yè)內(nèi)第二、三名之和的成績(jī)單。
不過，讓行業(yè)大跌眼鏡的是，在全年頭部上市豬企生豬出欄量實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，甚至部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)倍增的背景下，唯有溫氏股份較前一年幾乎腰斬，僅相當(dāng)于2018年的42.8%。與此同時(shí)，瘋狂擴(kuò)張的正邦科技達(dá)到955.97萬頭，以1.42萬頭的微弱優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先于溫氏股份，坐上了第二把交椅。
溫氏股份首次失去第一，就跌落至行業(yè)第三，也因此被外界調(diào)侃為“2020年最悲傷的一頭豬”。
今年前5個(gè)月的生豬出欄量，牧原股份的行業(yè)首位度得到進(jìn)一步鞏固，正邦科技穩(wěn)坐第二位，新希望奪得第三位。但在絕大部分豬企同比出現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)的情形下，溫氏股份進(jìn)一步下降8%，跌落至第四位。
擴(kuò)規(guī)模搶市占成為行業(yè)變革主線
“跌跌不休”是今年上半年豬價(jià)的主旋律。連續(xù)超過20周的下跌，飼料原料價(jià)格的持續(xù)上漲，讓養(yǎng)豬業(yè)利潤(rùn)遭遇前后夾擊。豬價(jià)下行，根本上是供過于求的局面并未反轉(zhuǎn)。需求端方面，終端市場(chǎng)無明顯改善跡象。而在供給端，集團(tuán)企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)釋放，壓欄和二次育肥豬大量出欄，市場(chǎng)供給充足，拖累整體豬價(jià)。
豬價(jià)一路高漲之時(shí)，養(yǎng)豬業(yè)整體欣欣向榮;待豬價(jià)下行之際，養(yǎng)豬業(yè)也開始出現(xiàn)分化，有的繼續(xù)擴(kuò)規(guī)模搶市占，有的放慢速度待價(jià)而沽。在中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)格局重塑的過程中，也可以理性看待前后兩任“豬王”的養(yǎng)殖模式。
區(qū)別于國(guó)際上養(yǎng)豬業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家規(guī)模化、專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的模式，中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)存在兩種模式，一種是以溫氏股份為代表的“公司+農(nóng)戶”代養(yǎng)模式，另一種是以牧原股份為代表的自繁自養(yǎng)模式。
“公司+農(nóng)戶”模式是中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)現(xiàn)實(shí)國(guó)情的產(chǎn)物。改革開放后，基于養(yǎng)殖效率考慮，中國(guó)存在數(shù)千年的散養(yǎng)模式，逐漸轉(zhuǎn)向規(guī)模化工廠化養(yǎng)豬。然而，養(yǎng)豬在解決農(nóng)民就業(yè)、扶貧等方面也發(fā)揮著重要作用，散戶養(yǎng)殖群體一直頑強(qiáng)存在。所謂“規(guī)模化養(yǎng)殖”，在中國(guó)，以年出欄500頭為標(biāo)準(zhǔn)。低于這一標(biāo)準(zhǔn)，就被稱為“散戶養(yǎng)殖”。
即便是非洲豬瘟疫情提升了規(guī)模化養(yǎng)殖的水平，到2020年，全國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化比重也才達(dá)到57.1%。
在非洲豬瘟的沖擊下，直接考驗(yàn)著養(yǎng)豬場(chǎng)的生物安全防控，自繁自養(yǎng)模式的優(yōu)勢(shì)被顯著放大。謀易咨詢首席顧問王中對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，在生物安全高風(fēng)險(xiǎn)背景下，代養(yǎng)模式難以有效防得住非洲豬瘟。在有效防控疫情的基礎(chǔ)上，采取自繁自養(yǎng)模式的豬企，由于種豬、仔豬均為自產(chǎn)，在種豬、仔豬價(jià)格大漲的背景下，又直接拉大了成本差異，影響到豬企的毛利率。
對(duì)全行業(yè)來說，非洲豬瘟既是危機(jī)，也是機(jī)遇。“豬王”易位，行業(yè)格局發(fā)生巨變，本質(zhì)上就是兩種模式的競(jìng)爭(zhēng)。搜豬網(wǎng)首席分析師馮永輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，成功上位的豬企，雖然也遭受非洲豬瘟帶來的巨大損失，但無一例外都快速做出正確決策，大量留下商品母豬，成為產(chǎn)能擴(kuò)張中的急先鋒。然而，溫氏股份在前期防控非洲豬瘟?xí)r誤判了一些產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，走了一段彎路。同時(shí)，在全行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張之際沒能迅速反應(yīng)，公司沒能抓住機(jī)會(huì)大舉擴(kuò)建自有豬場(chǎng)，導(dǎo)致產(chǎn)能恢復(fù)較慢。
在經(jīng)受住非洲豬瘟疫情考驗(yàn)，養(yǎng)豬業(yè)整體生物安全水平得到提高的基礎(chǔ)上，今年以來的豬價(jià)急跌，甚至跌破自繁自養(yǎng)模式的豬企成本線，生豬出欄越多損失越大，而采取代養(yǎng)模式的豬企，由于生產(chǎn)上更具有彈性，可以通過停止外購仔豬，來降低整體成本壓力;采取自繁自養(yǎng)模式的豬企，就只能“做好成本管理”，通過生產(chǎn)指標(biāo)、人工效率和管理水平的提升來實(shí)現(xiàn)成本的下降。
前述東興證券研報(bào)稱，短期來看，豬價(jià)急跌沒有給到企業(yè)足夠的窗口期去完成成本下降的過程，短期盈利能力受到較大影響。但從全年來看，隨著成本下行，企業(yè)盈利能力有望得到修復(fù)。
2021年，養(yǎng)豬業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步恢復(fù)。目前，不論是能繁母豬存欄量，還是生豬存欄量，都已恢復(fù)至2017年末98%左右的水平。一些新建和改擴(kuò)建規(guī)模場(chǎng)計(jì)劃在今年年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)生產(chǎn)增長(zhǎng)的慣性還將持續(xù)一段時(shí)間。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，對(duì)于規(guī)模豬企來說，2021年將是更為關(guān)鍵性的一年，能否成功“以量補(bǔ)價(jià)”，繼續(xù)提升業(yè)績(jī)，搶占市場(chǎng)份額，將奠定未來長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略地位。
東興證券研報(bào)稱，從中長(zhǎng)期來看，擴(kuò)規(guī)模搶市占仍是行業(yè)變革主線，規(guī)模企業(yè)具備較強(qiáng)的融資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠有效抵御周期波動(dòng)，市占率提升有助于企業(yè)蓄力下一輪周期，帶來更高的業(yè)績(jī)彈性。
